🔎 Phase 1 : ปี 2020–2021
📈 กราฟขึ้นแรง
ช่วงนี้คือ:
- ดอกเบี้ยต่ำ
- รถมือสองราคาดี
- non-bank ปล่อยสินเชื่อแรง
- credit cost ต่ำมาก
- เศรษฐกิจหลังโควิดเริ่ม reopen
งบ S11 ตอนนั้น:
✅ Loan โต
✅ NPL ต่ำ
✅ Stage 2 ต่ำ
✅ กำไรดี
✅ ตลาดให้ PE สูง
ตลาดเลย “rerating valuation”
กราฟจึงขึ้นจาก ~4 บาท → ~8 บาท
🔥 Phase 2 : ปี 2022–2023
📉 กราฟลงยาว
ตรงนี้ “สอดคล้องกับงบมาก”
สิ่งที่เกิดขึ้นในงบ:
❌ Loan เริ่มหด
❌ Stage 2 พุ่ง
❌ NPL เพิ่ม
❌ Credit cost สูง
❌ ต้องตั้งสำรองหนัก
❌ ตลาดกลัว cycle หนี้เสีย
นี่คือช่วงที่:
“ตลาดเริ่มรู้ว่า credit cycle พัง”
กราฟเลย:
ลงต่อเนื่องแบบไม่มีแรงซื้อ
แม้บางไตรมาศกำไรยังบวก
แต่ตลาดมองไปข้างหน้าแล้วว่า:
👉 กำไรอนาคตจะโดนกด
ซึ่งสุดท้ายก็จริง
💣 จุดสำคัญมากของกราฟ
สังเกตว่า:
กราฟ “ลงก่อน”
งบ “แย่จริงทีหลัง”
นี่คือธรรมชาติของตลาดหุ้น
ตลาดมัก discount ล่วงหน้า 6–12 เดือน
ดังนั้น:
ปี 2022 กราฟลงหนัก
ทั้งที่ EPS ยังไม่ collapse มาก
เพราะตลาดเห็น:
🚨 Stage 2 เริ่มระเบิด
🛠 Phase 3 : ปี 2024
กราฟเริ่ม “หยุดลง”
ตรงนี้ก็สอดคล้องกับงบอีก
งบเริ่มมีสัญญาณ:
✅ Stage 2 เริ่มลด
✅ NPL เริ่ม stabilize
✅ write-off หนัก
✅ coverage สูงขึ้น
✅ ECL เริ่มลด
ตลาดเริ่มคิดว่า:
“เลวร้ายสุดอาจผ่านแล้ว”
กราฟเลย:
หยุดทำ new low
แม้กำไรยังไม่ได้ฟื้นแรง
🚀 Phase 4 : ปี 2025
กราฟเริ่มกลับตัวขึ้น
นี่คือช่วงที่งบ “confirm turnaround”
สิ่งที่เกิดขึ้น:
✅ Stage 2 ลดต่อ
✅ NPL ลดต่อ
✅ Credit cost ลง
✅ ECL ลด
✅ Coverage สูง
✅ EPS ฟื้น
ตลาดเริ่มเชื่อว่า:
บริษัทจะ “กลับมาเป็นปกติ”
กราฟจึง:
จาก 2 บาท →
ขึ้นมาแถว 4 บาท
📊 สิ่งที่น่าสนใจมาก
กราฟ S11 ตอนนี้
“ไม่ได้ขึ้นเพราะ growth”
แต่ขึ้นเพราะ:
✅ ความเสี่ยงล้มละลายลดลง
✅ balance sheet ดีขึ้น
✅ ตลาดเริ่มมั่นใจว่า
credit cycle ผ่านจุดเลวร้ายแล้ว
นี่ต่างจากหุ้น growth มาก
🧠 ถ้ามองแบบ VI
S11 เป็นหุ้นแบบ:
“Deep cyclical recovery”
ไม่ใช่หุ้น compounder
ดังนั้น:
เวลาจะดูหุ้นแบบนี้
ต้องดู:
- Stage 2
- NPL
- Credit cost
- ECL
- Coverage
มากกว่า:
PE อย่างเดียว
เพราะตอน cycle แย่:
PE มัก “หลอก”
📌 สรุปสั้นที่สุด
✅ กราฟ S11 “สอดคล้องกับงบมาก”
- 2020–2021 → Loan โต → กราฟขึ้น
- 2022–2023 → Credit cycle พัง → กราฟลงยาว
- 2024 → งบ stabilize → กราฟหยุดลง
- 2025 → turnaround ชัด → กราฟฟื้น
และตอนนี้ตลาดกำลัง price-in ว่า:
👉 S11 “ผ่านจุดเลวร้ายสุดไปแล้ว”
0 ความคิดเห็น